得潤電子（002055.SZ）6月18日披露重大訴訟進展。因原控股子公司meta System S.p.A.（下稱“意大利美達”）旗下重慶美達、宜賓美特未能償還合計8.27億元借款本息及違約金，得潤電子已向深圳市中級人民法院提起訴訟。目前相關案件一已經通過立案審查，案件二已經獲得《受理案件通知書》。

得潤電子是消費電子連接器領域的頭部企業，2015年，得潤電子收購了意大利美達，看中新能源的發展潛力，試圖在車載充電機領域大展拳腳。意大利美達有許多歐洲高端車企客戶，只是多年發展依然虧損。得潤電子不僅沒有乘勢而上，反而被汽車業務拖累了整體業績。并且因為對賭失敗，得潤電子需要替意大利美達歸還戰略投資者數億元投資。

2024年，在得潤電子的操作下，長期虧損的意大利美達終于不再納入合并報表范圍，曾經的經營性借款轉變為財務資助。同年，得潤電子對意大利美達確認投資收益7.87億元，應收意大利美達及其下屬企業的應收款項共計9.23億元，因為意大利美達計提的信用損失高達9.14億元，導致2024年虧損大幅增加。

現在，得潤電子意圖通過起訴追回8.27億元巨款。6月19日，得潤電子方面在接受《華夏時報》記者采訪時表示，“一切已公告為準。”公司曾公開表示，剝離持續虧損的意大利美達雖帶來虧損陣痛，但長遠看有助于優化資產結構、減輕經營負擔。知名財稅審專家、資深注冊會計師劉志耕告訴記者，“即使訴訟成功很可能僅是收回債權中的一部分，應該無法彌補股權投資損失。事實上，由于得潤電子對意大利美達的債權屬于無擔保普通債權，不僅受償順位最低，而且清償率也極低（很可能不足10%）。”

跨國業務失利

得潤電子成立于1989年，2006年上市，歷經多年發展實現了從消費到汽車領域的布局，目前的收入包括消費電子、汽車電子及新能源汽車業務和汽車電氣系統3大板塊。得潤電子告訴記者，“在汽車領域，汽車電氣主要包括汽車連接器和線束，另一個汽車板塊主要是新能源汽車車載充電機模塊、車聯網、安全傳感器等汽車電子產品。”

過去幾年，得潤電子的經營呈現下行趨勢。2018年至2022年，得潤電子的營收維持在70億元—80億元，2023年—2024年，營收收縮至50億元—60億元區間。

消費領域的電子連接器一直是得潤電子的強勢領域，以2024年32.51億元的產品收入來看，得潤電子也能在消費電子連接器板塊的上市公司中排到第三名，產品毛利率達18.45%。

不過追求成長的得潤電子開始發力汽車業務，認為隨著新能源汽車行業的快速發展，新能源汽車車載電源管理模塊業務具有良好的市場發展潛力。

2015年，得潤電子收購了意大利美達。意大利美達成立于1973年，在汽車電子領域擁有成熟產品和客戶資源，長期為寶馬、菲亞特、大眾、電裝等客戶研發和生產汽車電子相關產品，擁有對歐洲汽車主機廠的密切關系，從2012年起已成為寶馬I3充電模塊核心供應商。

據了解，意大利美達在重慶、上海、宜賓和意大利均設有研發生產基地，主營產品包括汽車功率控制及電動汽車車載充電模塊、前后感應雷達等傳感器、車聯網等產品。可以說，意大利美達是得潤電子汽車業務的主要載體。

車載充電機是新能源汽車的必需關鍵零部件，具體產品根據功率大小、產品集成度以及客戶具體要求等價格有所差異。意大利美達曾在車載充電機市場上占據客戶、產品優勢。得潤電子曾對投資者表示：“2018年，公司的車載充電機產品已建立起全球行業領先地位，贏得寶馬、PSA、大眾、保時捷等全球高端品牌眾多訂單。”

一開始在意大利生產沒有成本優勢，后續得潤電子也在重慶建成工廠，2020年時可以批量供貨歐洲市場。據稱，得潤電子是全球率先研制并量產22千瓦800伏平臺高功率車載充電器的廠商。除了配套歐洲高端汽車品牌，同樣在拓展國內市場，2023年也陸續獲得了新的項目定點。

不過得潤電子的汽車業務發展難言順利。2023年，汽車電氣系統業務收入明顯收縮，從前一年的26億元降至8億元。2024年，汽車電氣及新能源汽車業務收入也明顯減少，從約22億元降至13億元。

意大利美達也長期處于虧損狀態。Wind數據顯示，2017年—2021年，意大利美達分別虧損1.09億元、1.08億元、1.77億元、1.49億元、2.35億元，5年共虧損7.78億元，2022年上半年扭虧為盈，盈利約888萬元。同時，在2018年末，意大利美達的凈資產僅3517萬元，負債率超過96%。

戰投變為巨額索賠

意大利美達的發展失利顯然影響了得潤電子的發展。2019年到2024年，得潤電子連虧6年，每年的虧損低則2億元，高達12億元。

2024年是虧損最多的一年，得潤電子曾表示，虧損的主要原因是子公司意大利美達，涉及重要客戶定點項目，因為部分處于產量爬坡階段，部分尚處于研發投入和未量產階段，車載充電機業務營收收入同比有所下降，毛利同步減少；同時受歐元匯率波動影響，也有較大幅度的匯兌虧損。

2015年以來，得潤電子的資產負債率一直處于高位，在70%上下，企業自由現金流量也多年為負數。2018年，得潤電子的經營現金流凈額為-2.5億元，或無力支撐意大利美達擴張。為了緩解資金壓力，得潤電子多次請出外援。

2019年，得潤電子引入戰略投資者四川港榮投資發展集團有限公司（下稱“港榮集團”），根據交易內容，港榮集團以1.19億歐元（超9億元）分三部分獲得意大利美達34.5%股權，交易后，得潤電子持股降至35.09%，但是仍是控股股東并表意大利美達。

不過其中包含對賭條件，即意大利美達要在2024年成功上市，如果沒有完成上市承諾，得潤電子需要以“投資本金+年化8%收益”回購港榮集團所持股權。

而意大利美達沒能完成對賭，港榮集團曾向法院遞出訴狀，投資本金加資金占用費訴求合計達6.9億元。得潤電子在2024年年報中表示，2020年—2022年因疫情、行業波動等，意大利美達經營不及預期，未提交上市申請。截至2024年，得潤電子已經分期歸還本金共1.88億元，并且正在與港榮集團協商其他未支付股權款。

此后，得潤電子也曾嘗試引入其他企業認購意大利美達51.96%股權，實現增資擴股。據稱，意大利美達目前重點發展新能源汽車車載電源管理模塊業務，近幾年受行業狀況及市場客戶波動等因素影響，經營業績面臨較大壓力，對上市公司的經營業績也造成較大不利影響。并且在交易完成后，意大利美達將不再納入公司合并報表范圍。

子公司失控

不過這一計劃已經失敗，并且意大利美達進入了“債權人和解程序”。2024年12月27日，得潤電子董事會批準控股子公司意大利美達依據意大利法律，正式向當地法院申請 “債權人和解程序”，該申請已獲意大利法院受理并批準，意大利美達進入司法重整階段。

劉志耕告訴記者，“該程序不等同于破產清算，債權人和解程序是意大利法律框架下的庭內債務重組程序，旨在通過與債權人協商和解方案、引入投資人等方式挽救企業，避免直接破產清算。進入該程序后可在法律保護下維持運營，爭取債務重組機會。但如果未能在法院規定期限內提交有效的投資人方案及清償計劃，則可能被迫轉入破產清算或被司法接管。”

得潤電子成功完成了意大利美達出表。意大利美達“債權人和解程序”后，其經營管理受當地法院嚴格監管，得潤電子喪失控制權，于2024年起將其移出合并報表范圍。

截至2024年7月5日，得潤電子應收意大利美達經營性往來余額為1.18億元，主要是采購與銷售等日常經營業務形成，向宜賓美特和重慶美達提供的借款余額為7.9億元（含本金及利息）。

而出表動作導致得潤電子對重慶美達、宜賓美特的內部經營性借款，被動轉化成了對合并范圍外主體的財務資助。劉志耕表示，“由于意大利美達出表，導致原內部借款性質轉變為對外財務資助，形成一種因股權變動而被動形成的債務，會計處理上應確認為其他應收款。”

起訴公告顯示，為最大可能保障上市公司利益，得潤電子就重慶美達、宜賓美特未償還借款本金、借款利息及違約金等合計8.27億元發起訴訟。劉志耕指出，相關債權作為無擔保普通債權，清償順位最低，實際清償率恐不足10%。